김수헌 SK 분할이슈

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1.
알아도 전혀 피와 살이 되지 않는 이야기..고로 살찔 걱정없는 이야기를 써 볼까 합니다.

2.
SKT 분할과 관련하여 매체들은 말할 것도 없고, 상당수 증권가 전문가들도 착각하고 있는 게 아닌가 싶은 부분이 있습니다.

분할 전의 SKT가 보유하고 있는 자기주식 11.7%가 분할과정에서 존속법인에만 귀속될 수 있다고 생각하는 것 같아요. 사실이 아닙니다.
신설법인에 귀속될 수도 있습니다.

이렇게 잘못 알고 있으니, 일부 날카로운 애널리스트들이 내놓는 리포트를 전혀 이해 못한 채, 기사를 이상하게 쓰는듯합니다. 좀 황당한 기사 많습니다.

3.
SKT는 자회사 지분을 관리하는 투자사업부문을 떼어내 새로 회사를 만든다고 하지요. 이 신설법인쪽으로 SK하이닉스, ADT캡스, 11번가 등의 지분이 몽땅 이전됩니다. 따라서 이 신설법인은 하나의 지주회사가 됩니다(중간지주사라고 하겠습니다)

기존 SKT(존속 SKT)는 통신사업만 갖습니다.(정확하게는 통신사업+SK브로드밴드 지분을 소유함)

4.
이러한 분할방식은 지주회사 설립을 위해 일반적으로 단행하는 인적분할과는 조금 다릅니다.

일반적이라면, 통신사업을 떼내 신설법인으로 합니다. 기존 SKT에는 자회사 지분만 남기 때문에, 이 기존 SKT가 지주회사가 됩니다.

그런데 이번에 SKT는 그 반대로 하겠다는 거죠.

5.
어쨋든 간에,

이런 분할과정에서 SKT가 갖고 있던 자기주식 11.7%는 어디로 귀속될까요.

존속회사(SKT통신회사)로 넘어갈까요, 아니면 신설회사(중간지주사)로 넘어갈까요.

답은 두 곳 모두 가능하다는 겁니다. 회사가 결정하기 나름입니다.

SKT가 일반적이지 않은 분할을 하기로 하였잖아요. 그렇다면 자기주식 귀속처리도 일반적이지 않게 할 수가 있지요. 그런데 왜 대부분의 리포트는 자기주식을 SKT통신회사가 가지는 것으로 단정하여 가정할까요?

6.
신설되는 중간지주사로 자기주식 11.7%를 귀속시키면 어떻게 되느냐.

분할이 끝나고 나면 이 자기주식으로 인하여 중간지주사는 SKT통신회사에 대해 11.7%의 지분율을 가지게 됩니다. (이게 흔히들 자사주의 마법이라고 하는 것임)

7.
만약 반대로, 자기주식 11.7%를 SKT통신회사로 귀속시키면 어떻게 되느냐.

분할이 끝나고 나면 이 자기주식으로 인하여 SKT통신회사는 중간지주사에 대하여 11.7%의 지분율을 가지게 될 것입니다.

8.
만약 5와 같은 프로세스를 밟으면 어떻게 될까요. (여기서부터는 과감하게 생략하여 서술함. 궁금하시면 토요일 오전 업로드되는 키움증권 더공시 유튜브 좀 봐 주셔요..)

추후에 SK(주)가 중간지주사를 합병하기가 엄청 용이해지겠죠. 그런데, SK측은 그저께 SKT 분할 뒤에 중간지주사하고 SK(주)를 합병할 계획이 없다고 밝혔습니다.

합병을 안할거면 SKT가 보유하고 있는 자기주식은 지배구조 개편수단으로서의 쓸모가 확 떨어집니다.

일부 애널리스트들은 그래서 SK측이 자기주식을 분할 전에 통크게 소각하거나 외부매각할 가능성이 높다고 전망하는 것입니다.

9.
만약 6과 같은 프로세스를 밟으면 SKT통신회사가 중간지주사 지분을 갖게 됩니다. 추후 SK(주)와 중간지주사가 합병을 하여도 문제(SK(주)와 SKT통신회사가 상호지분보유하게 됨)이고 안하고 그대로 있어도 이 지분은 소각 또는 매각처리해야 하는 상항에 처할 것 같습니다.

10.
6번쯤 쓰다가 그냥 몽땅 지우려고 했는데, 거기까지 쓴 게 아까워서 계속 go 했습니다. 애널리스트 리포트를 참조하여 작성한 순수 개인 생각이므로 틀릴 수도 있습니다..